期指周期性反弹 开始关注大指数估值的修复

美林直播课堂官方 金融期货交易 发表时间:2020-03-26 11:40 阅读 19

在过去的两周中,在全球尤其是美国明显的流动性紧张的背景下,全球股市承受了巨大的压力。随着美联储在周一晚间出台一系列刺激政策,以美国债券和黄金为代表的避险资产以及以股票和大宗商品为代表的风险资产急剧反弹,这表明海外流动性危机的缓解正在逐步缓解。开始成型,市场谨慎开始恢复。短期来看,我们认为A股超卖反弹的窗口已经打开。随着海外市场的稳定和波动性的下降,预计市场将在4月初之前继续反弹。

海外流动资金风险减轻,市场谨慎预期将逆转

从市场趋势的角度来看,本周的前两个交易日与上周的市场相比是冰与火的双日。上周,在全球(尤其是美国)明显的流动性紧缩下,股票市场承受着巨大的压力。在股票方面,最近北方大量资金流出给整个市场带来了压力,特别是与外国投资高度相关的蓝筹股和大指数。统计显示,3月13日,北向资金净销售量达到417.95亿元,创历史新高。 3月20日,北向资本净销售量达到337.7亿元,创历史第三周最高净销售量。尽管上周五(3月20日)是富时罗素第三次扩建仓库日,但北向资金净流入仅为16.87亿元人民币,远低于预期。我们认为,除了由于不确定性上升导致股票等风险资产分配的战略性减少外,在不久的将来外国投资经常大量流出的主要原因还在于美国的流动性风险。股票。由于美国股票的高杠杆,高被动交易和高顺序交易的特点,许多机构需要及时补充交易保证金,以免在市场继续暴跌后被迫平仓。因此,机构选择出售美国债券,黄金,甚至股票和中国政府债券,以补充美国股票的流动性。结果,在过去的两周中,随着美国股市的急剧下跌,国际金融市场见证了美元指数的持续走强,主要新兴市场汇率的急剧贬值以及风险的同时下降。厌恶资产(主要是美国债券和黄金)和风险资产(主要是股票市场和商品)。

周一晚上,美联储宣布了一系列刺激政策,包括购买投资级信用债券和相关ETF,这些政策直接针对当前市场所面临的信用影响,并有助于缓解市场中的流动性紧张和信用风险。市场。经过上述措施,美国债券,黄金等避险资产率先反弹,随后全球股市大幅上涨,美国主要投资级别的ETF和高收益债券的ETF也大幅反弹。规避风险资产和风险资产的反弹意味着海外流动性危机的缓解正在临近。此前,由流动性风险引起的市场谨慎开始得到修复。同时,美元指数的疲软和VIX指数的下跌表明,在恐慌初期对美元头寸的补充需求有所缓解,随后海外市场的波动性将逐渐下降。 。

随着海外流动性风险的缓解,自周二以来北方资金净流入已恢复,这有利于缓解甚至消除国外重仓的短期抛售压力,有利于蓝筹股估值的恢复。股票和大指数。

超卖和反弹迫在眉睫,重点是修复大指数估值的机会

从A股估值的角度来看,各主要指数的当前估值处于合理水平,市场下跌主要是由于外部风险因素使估值面临压力。一旦外部压力缓解,A股随时可能出现超卖反弹。周一晚些时候美联储宽松政策的出台,缓解了流动性压力和信贷风险,减少了此前因流动性紧缩而使市场承受压力的不加选择的抛售。 3月25日下午,美国参议院就两党刺激计划达成协议,批准2万亿美元的刺激法案将更有利于美国经济的复苏。

一是海外流行病的防治与进步。随着流动性风险的缓解,市场的重点将逐渐从由流动性引起的不加区别的抛售转向由流行病引起的基本面下降。因此,有必要密切注意预防和控制海外流行病以及政府的刺激政策。如果后续的流行病防控不当,那么在市场规避风险和经济悲观情绪的双重压力下,市场可能会再次出现重大回调。

第二,海外信贷和汇率风险。最近,A股和香港股票的房地产股大幅下跌,主要是由于海外信贷风险转移到了中国。目前,在美国信贷市场中仍存在局部危机(尤其是高收益公司债券)的可能性。将来,有必要继续观察各种流动性和信贷指标,并警惕将高收益公司债券风险映射到某些A股行业(尤其是房地产)。此外,一些严重流行地区和新兴主权国家的债务风险和汇率风险也值得关注。

第三,国内政策刺激措施。上周,人们对A股市场的经济基本面感到担忧。由于最近公布的经济数据低迷,但政策方面并未伴随海外市场的持续放宽(MLF利率和LPR报价未降低),短期市场对稳定增长的期望有所不同。我们认为,尽管上述利率在短期内并未降低,这给市场带来了干扰,但后续政策很有可能将继续出台一系列刺激政策以支持市场。经济。当前,在银行体系流动性充裕的背景下,该政策更加侧重于指导利率下调和降低中小企业的融资成本。国务院周二晚提议,鼓励大型企业在融资后向上游,下游,小型和微型企业支付预付款,这有利于支持从广义货币向广义信贷的传导。今后,随着国内防疫工作的不断发展和工作的有效恢复,有可能通过引入财政政策逐步实施宽松的货币政策,以达到更好的政策效果。

四,上市公司一季度报告。 4月,上市公司将陆续披露年度报告和第一季度报告。受案件预防和控制的影响,一些上市公司存在第一季度业绩不如预期的风险,因此我们需要警惕个别性能矿对市场情绪的影响。

综上所述,我们认为4月初之前A股指数水平的风险不大,超卖反弹有望继续。在市场风格方面,预计短期市场结构将继续趋于均衡,其中以上证50和沪深300指数为代表的大型指数估值恢复有望。

首先,从估值的角度来看,上海证券交易所50和上海深交所300的市盈率处于历史低位,盈利估值的匹配度显然很有吸引力。

其次,从资本的角度看,北商初期资金大量外流,使得蓝筹股和外资仓位较高的白马股票遭受了持续的抛售压力,其中沪深300和上交所50成分股。短期来看,随着海外流动性风险的缓解和北方资金净回笼,对上述目标的需求有所增加。

最后,从政策的角度来看,如果在后期实施稳定增长的政策,这有利于恢复传统周期消费行业的基本面,那么大指数有望迎来预期的逆转。投资机会。

因此,就操作而言,指数ETF在早期阶段的固定头寸可以滚动以降低成本。就期货指数而言,不建议投资者单方面做空,同时,激进主义者可能有多个指令(主要是if和IH)进行回调布局。如果新闻发生变化导致海外市场波动加剧,则应立即关闭多个订单。

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